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MBA財經 | 巴菲特與北大學子4小時聊天干貨：2018投資機會在哪經典分享

點擊數： / 作者：小鷹 / 2018-03-16

MBA財經,巴菲特

競拍者往往需要支付數百萬美金才能與巴菲特共餐，這一次巴菲特卻自掏腰包請客，北京大學光華管理學院的20名學生代表也在受邀之列。

美國中部時間2月17日，全球知名的“巴菲特午餐”訪問活動在沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的家鄉(xiāng)奧馬哈舉行，這頓“免費”的午餐正是該訪問活動中的一個環(huán)節(jié)。此次，共計8所大學受邀，包括加州大學伯克利分校、芝加哥大學、威斯康星大學等。北京大學是中國大陸第一家受巴菲特辦公室邀請參加該活動的大學。

北大光華管理學院的學生代表根據現場內容整理如下信息：

Q1: 您對在中國投資有興趣嗎?如果在中國投資的話，最看好哪個行業(yè)?

巴菲特：中國是一個很大的市場，具有非常多的可能性。我和我的合作伙伴查理·芒格(Charles Thomas Munge)有很多關于中國的討論和研究，我們注重公司的價值而非股票價格，希望購買下整個企業(yè)以進行運營。

在過去的50年，中國人口飛速發(fā)展，人口紅利巨大。一些波折并不會影響中國發(fā)展的腳步。中、美將來會是兩大經濟強國。如果在中國能找到合適的行業(yè)、合適的時間、合適的管理團隊，我們會毫不猶豫地投資。

Q2：您既是世界上最富有的人之一，也是最慷慨的人之一。您是如何看待財富的?這種觀念是一開始就有的，還是逐漸建立起來的?

巴菲特：這是個好問題，我們來談談金錢。金錢很有用，但它買不到兩樣東西：時間和愛。我有一樣東西可以算作奢侈品——私人飛機，其他東西都和你們一樣。在超過某個特定節(jié)點之后，金錢就失去它的效用了。慈善可以改變很多人的生活，我和我太太都認為我們應該把金錢用在解決社會問題上。比如美國的大學有很多資金，而非洲的疾病治療資金卻很短缺。

金錢可以帶來很多有趣的體驗，我享受投資。但是，擁有更多的東西不見得會更快樂。金錢無法買來愛，當人們試圖通過金錢去控制自己的孩子時，可能會帶來災難性的結果。我認為照顧好家人是很重要的。

Q3：比爾·蓋茨(Bill Gates)曾說你是他認識的最樂觀的人。您認為自己是樂觀的人嗎?樂觀是與生俱來還是后天培養(yǎng)的?

巴菲特：樂觀對于一個好投資者來說是至關重要的品質。現在與三個世紀前的杰斐遜時期相比，人口、交通、經濟制度、政府、法治等各個方面都發(fā)生了巨大的變化和進步。人們并沒有更聰明，或更努力，而是學會更好地利用自己的潛能?，F在這個房間里的任何一個人都比過去最富有的人生活得好，享受著更好的醫(yī)療、更好的娛樂……變好的趨勢還會延續(xù)下去，我們的孩子會生活得比我們更好。面對這種社會的進步，我怎能不樂觀呢?樂觀的就是現實的。

Q4：如果您成為總統(tǒng)，會如何制定移民政策?

巴菲特：美國一直對移民抱有開放歡迎的態(tài)度，這也是美國能走到今天的重要原因。谷歌等美國企業(yè)的成功離不開移民的貢獻。

1930年代，有兩位猶太裔移民為了躲避德國納粹來到美國，成為美國公民。他們就是阿爾伯特·愛因斯坦(Albert.Einstein)和利奧·西拉德(Leo Szilard)。1939年，他們向時任美國總統(tǒng)的羅斯福寫了一封信，提及德國正在研究核武器，建議美國盡早進行相應研究，這封信拯救了美國。如果往近了說，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)也是移民的兒子。要知道，人氣愈旺，市場愈旺。

有些人擔憂移民帶來的潛在危險。特朗普總統(tǒng)的移民政策對當下這些潛在威脅做出了反應。然而，移民們是出于對美國的熱愛而選擇這個國家。如果美國保持對移民的開放態(tài)度，50年后的美國會更加美好。

Q5：您過去發(fā)現了許多成功的公司。您的投資成為整個市場的風向標，這對您的投資帶來怎樣的影響?

巴菲特：我與證監(jiān)會簽署了一些保密合約，但公司的投資組合依然遵循證監(jiān)會信息披露的標準。每一個季度我們都需要公開公司的投資組合。然而我認為，交易決定本身其實也是知識產權。這些公告會推高成本。我盡量不公開我們的交易，減少對市場的影響。

Q6：您怎么看待報紙行業(yè)的發(fā)展?

巴菲特：在過去，報紙上的廣告是重要的信息來源。而今天，這個行業(yè)在走下坡路，分類廣告不再那么重要，報紙的發(fā)行量在下降，廣告收入不斷流失。網絡的發(fā)展加速了報紙的改變。報紙的發(fā)行量下降。紐約時報、華爾街日報的在線部分使得他們可以繼續(xù)發(fā)展紙質發(fā)行(成本共享)，華盛頓郵報也在幾年前開始了線上部分。其它大部分報紙還沒找到可行的電子收費模式。

Q7：哪些事情對您的投資產生了重要的影響?

巴菲特：本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)的《聰明的投資者》(The intelligent investor)對我的影響很大。我剛開始投資的時候一直側重技術分析，而這本書徹底改變了我的投資思路，教會我如何理解股票市場。在我看來，商學院教投資只需要兩門課：一是如何思考股票。二是如何對股票進行估值。投資策略的準則就在于安全邊際(margin of safety)。

投資的秘訣從未改變。你可以問問自己，首先，你對這筆投資有多肯定?其次，你需要多久達到預想的目標?第三，具體要怎樣做?

投資就是買一盤生意。100萬美金可以讓你在奧馬哈投資三個項目，你會投資什么?你可能會投資快餐店，因為奧馬哈的人們每天都需要吃飯。如此種種，你會有一個思路。這也是投資的樂趣所在——你只需要做出決定，而不需要自己親手去做生意。同時，由于市場價格每天都在改變，也就意味著每一天投資都有不同的機會。你要利用市場先生(Mr.Market)的瘋狂或愚蠢，而不是被他所影響。

Q8：您最喜歡的投資是什么?

巴菲特：有兩筆投資是我認為最值得的。

首先是對自己的投資。任何可以提高你能力的投資都是值得的。年輕時我不擅公眾演講，于是我報了一個戴爾·卡耐基(Dale Carnegie)課程，提高自己的演講能力。這讓我受用一生。

另外就是對朋友的投資。一個人交往的朋友會塑造他的人生，如我的合伙人芒格。

1951年我21歲，想投資保險公司?？赡菚r我對保險行業(yè)一無所知。我在哥倫比亞大學的老師本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)當時在政府員工保險公司(GEICO)任職董事，所以我坐火車去華盛頓找他?？上彝浟四鞘侵芰簧习?。公司的一個管理員為我開了門，把我介紹給洛里默·戴維森(Lorimer Davidson)。他當時是公司的副總裁。他知道我是格拉罕的學生，于是與我聊了四個小時，為我講解了整個保險行業(yè)，這改變了我的一生，他成為我一輩子的良師益友。

曾經我想投資煤礦行業(yè)，我會問煤礦公司的朋友，你會買你們公司哪個競爭對手的股票?如果你要沽空某競爭對手的股票，你會沽空誰?為什么?當問一圈后，你對這個行業(yè)就基本了解了。這個方法在做市場研究的時候非常有用，因為人們往往更愿意談論競爭對手。

Q9：您最近與比爾·蓋茨先生有一場對人工智能的討論。您是如何看待人工智能對投資領域以及股票市場的影響的?

巴菲特：人工智能毫無疑問是會到來的，并將在很大程度上引發(fā)一些行業(yè)的變革。然而對于投資領域，我不認為人工智能將會對投資決策會有變革式的影響。首先，我?guī)啄昵熬烷_始與一些AI領域的專家深入探討，AI在某些領域的發(fā)展狀況還處于瓶頸期，目前尚不足以支持替代人腦思維的功能。

當然，最重要的是，投資并不僅僅是圍繞計算。我們了解一家公司及其行業(yè)的運營和價值是需要復雜思維和判斷的。對于短期投資而言，人工智能可以幫助高效完成很多交易;但對于長期投資，我不認為人工智能會有很大影響。回顧1987年，股票市場在一天之內下跌22%，主要是受程序化主導發(fā)生的。我還是堅持認為電腦技術以及人工智能不會對投資界有很大的影響。

Q10：您如何看待關于企業(yè)管理與領導的問題?

巴菲特：當我們進行企業(yè)運營時，不要去模仿別人的做法，要考慮我們自己需要做什么。一個成功的領導者能夠把正確的人安排在正確的位置上，并且適時進行管理和跟蹤。當然，還要說到做到，只有這樣員工才會信任你。

Q11：信息傳播速度的加快，使得市場有效性提升，被錯誤定價的證券數量減少。這對您的投資有什么影響?

巴菲特：今天相比于50年前，市場競爭激烈了很多，但是人們也擁有更快更簡單的途徑來獲取信息。1957年，我還在學校的時候，主要通過讀公司的年報來獲取信息。那個時候的年報只包含公司非?；镜呢攧招畔ⅰ?/span>

我有一本50年前的信用評級公司穆迪(Moody)的年報(編者注：巴菲特拿出一般很厚的書)讀到第1433頁，是國家西方人壽保險公司(NWLI)的公年報。據報告所述，1950年，NWLI每股收益21.66美元，一年之后是每股29.09美元。此前12個月，這只個股的交易價在3到13美元。公司股票交易額非常小，不過那個時候我也只是一個很小的投資者。以前買股票是很麻煩的事情。

幾年前，有人告訴我應該留意韓國。我得到一本花旗的冊子，上面每頁介紹了一只韓國個股，韓國所有的公開上市公司都列入其中。把這本冊子從頭讀到尾，了解它提供的面值、每股收益等。一般來說股票價格不會告訴你任何事。我可以找出同行業(yè)等大概15-20家公司，一個下午就找到大約20家公司。

Q12：您認為，一家公司董事會所面臨的三個最大的挑戰(zhàn)是什么?

巴菲特：我認為他們可能面臨的一個挑戰(zhàn)是收購。通常情況下，在一次收購中，CEO會聽取單方面的演示，解釋這次收購為什么以及如何發(fā)生。我見證了一百多個收購演示，多數收購是不可能發(fā)生的。

我的建議是，董事會應該聽取兩組投資銀行家的演示，一組解釋為什么交易應該繼續(xù)，另一組指出為什么交易不應該繼續(xù)。這可以確保獲取的推理是合理的。如果收購不該繼續(xù)，投資銀行家和律師就應該離開并停止交易。這種終止情況不會經常發(fā)生，但應該要發(fā)生更多。許多CEO對于收購知之甚少，但很好地了解收購對他們很重要。

Q13：您最困難的一次投資經歷是什么?

巴菲特：當初我開始投資公司購買股票時，我喜歡購買非常低估值的股票，但是這些公司都不是好公司。我花了20年才走出 “撿煙蒂”式投資。估值便宜的公司就像一艘漏水的船。

查理告訴我去尋找和投資偉大的企業(yè)。US Arrow Air Inc.(航空貨運公司)在1987年出售價格達到3000萬美金，而公司卻破產過兩次。在投資的世界中，不需要擔心投資的過錯。1922年4月，股市跌去了27點，后又反彈39點。我把我的所有持倉在反彈時賣掉了，然后市場后來上升了200多點。

Q14：這個問題是關于銀行業(yè)監(jiān)管的，銀行希望監(jiān)管放松，然而如何去平衡監(jiān)管與行業(yè)的增長?

巴菲特：有一篇文章詳細的回答了您的問題，在Tim Geithner發(fā)表關于風險的擔憂。

1.銀行是否遵從他們應符合的行為;2.聯邦存款保險公司(FDIC)是一家政府公司，為儲戶提供存款保險。當銀行破產后，仍然是納稅人為這些費用買單。

我們現在可能比過去更容易受到金融沖擊。在2008年9月，大于35億美金的市值蒸發(fā)。現在我們必須懂得如何處理市場恐慌。國會現在擁有更大的權利。唯一的辦法就是委任一位有公信力的人。

例如，美聯儲主席。35億美金的貨幣市場基金可以讓整個市場癱瘓。當人們害怕時，每個人都涌向出口。然而當人們的信心恢復時，卻需要一個一個的恢復。從某種意義上來說，我們需要監(jiān)管當最壞情況的發(fā)生，我們需要聯邦存款保險公司來支持和穩(wěn)定銀行系統(tǒng)。我們的市場沒有美聯儲是無法運轉的。

Q15：如果您在2017年畢業(yè)，您會如何從零開始建立職業(yè)生涯?

巴菲特：當我感到有信心時，我選擇了兩位基金經理來到伯克希爾·哈撒韋，他們現在每人管理100億美金。這兩位基金經理有一些特質是非常稀有的。他們沒有過去的成績記錄。

當我畢業(yè)后，我總是會選擇一個職業(yè)，是當我不需要工作時也會去做的職業(yè)。我不希望我夢游般地上班，而我也不會太在意我的起薪。我會選擇那些我喜愛的，讓我有激情的工作。如果不是這樣的話，我只會不斷地看著時鐘等待下班。對于MBA學生，我建議大家畢業(yè)前著重培養(yǎng)商業(yè)思維，以及掌握如何評估公司價值。

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